大爆发！A股唯一寡头股息率逼近长江电力护城河极深！

　　凭借着保密配方这一强大护城河成为了细致划分领域的完全垄断企业，但成长性在逐渐趋弱。

　　像乳企伊利、蒙牛，休闲食品企业盐津铺子、三只松鼠，这样同质化竞争比较激烈的企业就属于完全竞争企业，这样类型的企业常陷入“价格战”的泥潭当中，最终行业内大部分企业都将面临“淘汰”风险。

　　而寡头行业中的企业已经初步具备了护城河属性，但还没有成为完全垄断企业，所以仍旧保留着部分竞争性，行业内的企业也会追求高效率运营，也就从另一方面代表着企业仍具成长空间。

　　而在国内市场中，叉车行业就属于很典型的寡头行业，主要有安徽合力和杭叉集团两家公司组成。

　　安徽合力近几年持续新建、收购、控股多家叉车零部件生产基地，已经能完成大部分叉车的自产自造，成本上更具有优势，促使销量保持领先。

　　今年上半年，安徽合力在销量增速上继续保持优势地位，其中国内销量增速达到13.7%，出口销量增速达到29.6%，均高于行业平均水平。

　　2023年全球第一大叉车企业丰田实现盈利收入151亿美元，同期安徽合力的营收为25亿美元，仅为丰田的六分之一。

　　从国内的叉车出口结构上看，我国出口叉车以III类车（电动步行式叉车）为主，由于吨位和技术方面的要求较低，所以产品均价常在1.1万元/台。

　　并且由于III类车的市场已处于饱和状态，所以未来叉车企业的增长空间更多放在具有高的附加价值的I类车（电动平衡重式叉车）上，产品均价在14万元/台。

　　2024年上半年，安徽合力I类和II类车销量已接近公司总销量的20%，创造了30%以上的营收。

　　此外出于对经济性的考虑，锂电池叉车正成为大势所趋。2023年全球电动叉车锂电化率已达40%，预计到2027年将提升至60%。

　　安徽合力在锂电池叉车上已取得不小进展，先后发布了全系H4锂电叉车、新新一代智能i系列新产品等，目前国内最大吨位G2系列55吨电动叉车已进入样机试制阶段。

　　此外公司也在加强锂电池相关产能建设，目前公司年产600万千瓦时新能源电池建设项目即将投产，将会对其锂电池叉车业务有所增益。

　　从市场结构上看，今年上半年安徽合力的海外营收占比已达到38%，且海外市场的营收增速要高于国内，所以公司正在加强对海外市场的铺设。

　　目前安徽合力在大洋洲的子公司已经开业，后续也有了在欧洲设立总部及研发中心的计划。

　　2024年上半年，受原材料价格下降及海外营收占比提高的影响，公司毛利率同比增长1.82个百分点达21.6%。

　　除了毛利率，近几年公司的费用控制能力也在一直在优化。2019年以来，公司的期间费用率一直维持在6%左右。

　　细分来看，今年上半年，由于公司加大了海外市场的推广，销售费用率同比增长了0.96个百分点达4.23%；财务费用率上，由于汇兑损益和补助收益分别增加了1600万和5500万，公司财务费用率同比减少了0.26个百分点至-0.39%。

　　从近几年经营净现金流来看，公司从始至终保持着良好的回款水平，现金收入比常年维持在80%左右，这其中公司的销售策略起到了很大作用。

　　国内市场企业主要采取直销为主、经销为辅的销售模式，通常给予客户1-3个月的信用账期。国外客户主要采取经销销售，账期一般为3-6个月。

　　此外安徽合力的分红能力也是不错的，2023年公司的股息率为3.29%，同期长江电力的股息率为3.51%，两家公司差距并不大。

　　从整个行业看，相较于其他工程机械，叉车的应用限制范围相对分散，需求弹性较小，因此不易受下游单一行业需求波动影响，周期性较弱。

　　叉车行业的一轮周期一般在3到4年之间，本轮周期从2022年开始，目前行业正处于景气度上升阶段。

　　海外经销商处于库存消化期，2024年第二季度龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，新订单已然浮现边际改善。

　　那么安徽合力随着高毛利率的电动大车及海外业务占比提升，利润率有望稳中有升。

　　同时，随着2021年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点，安徽合力也正在布局后市场服务业务。

　　另外市场可能会考虑到美国关税风险，目前看安徽合力的核心市场依旧在欧洲，实际影响还是可控的。

　　总结一下，作为国内叉车寡头企业之一的安徽合力正在通过调整产品结构打入海外市场，以巩固自己的一马当先的优势，叠加行业景气度上升，公司仍具增长空间。

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