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　　事情概述：2025年8月27日公司发布2025年半年度报告，完成经营收入12.50亿元，同比下降9.56%；完成归母净利润3,354万元，同比增加35.67%；扣非后归母净利润1,934万元，同比下降5.09%。

　　世界化战略效果明显，传统硬件事务战略性缩短。1）全体收入短期承压：公司上半年营收同比下降，首要系自动调整事务结构，第三方硬件配套事务因封闭低毛利产品线%，自有智能商用设备事务收入同比下降10.83%。2）世界化战略效果明显：公司全球化事务继续打破，2025H1大陆地区以外收入达2.29亿元，同比增加15.49%，收入占比提升至18.33%，成为公司增加的中心驱动力。

　　全球云事务迎分水岭式打破，SaaS转型成效明显。公司渠道化与全球化战略取得里程碑式发展，新一代云产品取得全球尖端酒店集团认可。1）SaaS事务增加微弱：到2025年6月底，公司SaaS事务年度可重复订阅费（ARR）达5.42亿元，同比增加约21.4%，云转型商业模式继续实现。

　　2）中心产品DAYLIGHT PMS获重大打破：2025H1公司新一代云架构的企业级酒店办理体系DAYLIGHT PMS取得全球影响力榜首的万豪酒店集团认证，成为其我国区首选云PMS，该事情是公司全球化事务走向成功的“分水岭式事情”；到2025H1，DAYLIGHT PMS已在全球36个国家755家酒店上线）云餐饮体系Infrasys POS坚持抢先：作为仅有签约悉数全球影响力TOP5世界酒店集团的云POS产品，到2025H1，Infrasys POS全球上线畅联预定渠道产值达1246万间夜，同比增加7.25%。付出事务买卖总金额约1432亿元，同比小幅下降5.4%。

　　5）国内事务加快云转型：杭州西软新增客户中，云架构的XMS系列新产品出售占比达99.5%；广州万迅新增用户中运用云产品的占比为96.8%，标明国内酒店客户对云产品的承受度已十分高，为未来SaaS事务在国内的拓宽奠定坚实基础。

　　出资主张：公司自世界化进程继续推动，万豪酒店集团等重要标杆性订单继续落地，未来世界化拓宽有望继续加快。公司现在归于转型期首要调查PS，咱们估计公司2025-2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025-2027年PS分别为8X、7X、5X，保持“引荐”评级。

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